As recentes declarações do economista e ex-presidente do Banco Central, Armínio Fraga, em julho de 2026, para a Revista Veja, traz um diagnóstico severo sobre a situação da economia brasileira.Dentre suas principais preocupações, elenca-se o crescimento das despesas públicas, o elevado endividamento do Estado, das empresas e das famílias, o custo do crédito e a ausência de uma política fiscal capaz de colaborar efetivamente com a política monetária.
Em tema de finanças públicas, o equilíbrio fiscal não significa necessariamente que o Estado esteja proibido de apresentar déficits. O problema surge quando o desequilíbrio deixa de ser transitório e passa a integrar estruturalmente o funcionamento do orçamento.
Outro ponto relevante da manifestação de Armínio Fraga é a relação entre política fiscal e política monetária.
Ora, compete ao Banco Central utilizar a taxa de juros, dentre outros instrumentos, para controlar a inflação e preservar o poder de compra da moeda. Entretanto, os efeitos dessa atuação podem ser enfraquecidos quando a política fiscal é excessivamente expansionista ou transmite dúvidas quanto à capacidade futura de controle da dívida.
Diante desse cenário, quando o governo federal amplia gastos sem uma fonte permanente e confiável de financiamento, pode acabar por estimular a demanda agregada no curto prazo. Se a economia não tiver capacidade de ampliar sua oferta de bens e serviços na mesma proporção, surgem pressões inflacionárias.
E justamente, nesse cenário, o Banco Central tende a manter os juros em patamares mais altos por mais tempo. Foi justamente essa falta de coordenação que fizeram Fraga a criticar o governo, afirmando que uma política fiscal fraca dificulta a atuação do Banco Central.
A nosso ver, responsabilidade fiscal não deve ser confundida com ausência do Estado. Significa compatibilizar os compromissos públicos com a capacidade de financiamento da sociedade, assegurar transparência, avaliar resultados e impedir que escolhas presentes transfiram encargos excessivos às gerações futuras.
Por fim, dentre os aspectos de maior repercussão da entrevista destaca-se a recomendação para que empresas brasileiras preservem seu caixa e evitem assumir novas dívidas.
Nesse aspecto vale lembrar que o crédito exerce papel essencial na economia. Permite que famílias antecipem consumo, que empresas invistam e que novos empreendimentos sejam criados. Contudo, em um ambiente de juros elevados, o endividamento pode rapidamente comprometer a capacidade financeira do devedor.
Para as empresas, o custo financeiro diminui a rentabilidade dos investimentos e pode tornar inviáveis projetos que seriam economicamente interessantes em condições normais. Quando empresas reduzem simultaneamente seus gastos para pagar dívidas, a demanda agregada diminui. O comércio vende menos, a indústria reduz a produção, os investimentos são adiados e o mercado de trabalho pode perder dinamismo.
A recomendação de cautela, portanto, não decorre apenas de uma preocupação individual com o devedor. Ela também reflete o risco sistêmico de que o excesso de endividamento contribua para uma retração econômica mais ampla.
Por outro lado, o atual regime fiscal brasileiro, instituído pela Lei Complementar 200/23, estabeleceu limites para o crescimento real das despesas e vinculou sua expansão ao comportamento das receitas.
A regra procura combinar flexibilidade para a execução de políticas públicas com mecanismos de controle da trajetória dos gastos. Todavia, nenhuma regra fiscal é autossuficiente. Sua eficácia depende da credibilidade das metas, da qualidade das projeções, da transparência orçamentária e da disposição política para adotar medidas corretivas quando necessário.
Quando metas são continuamente alteradas, despesas são excluídas dos limites ou receitas extraordinárias são utilizadas para financiar gastos permanentes, a confiança no regime fiscal pode ser enfraquecida.
O ponto fundamental é saber se o Estado conseguirá estabilizar a dívida sem depender de sucessivos aumentos da carga tributária, de receitas excepcionais ou de cortes emergenciais de investimentos.
O desafio atual consiste em construir um sistema no qual a arrecadação seja suficiente, eficiente e equitativa, sem que o aumento permanente de receitas seja utilizado como substituto para o enfrentamento de despesas estruturalmente crescentes.
E o equilíbrio das finanças públicas exige mais do que medidas pontuais. Ele pressupõe planejamento de longo prazo, revisão de despesas obrigatórias, avaliação de políticas públicas, controle das renúncias tributárias, melhoria da qualidade do gasto e preservação dos investimentos capazes de aumentar a produtividade.
A responsabilidade fiscal não é um objetivo meramente contábil nem uma imposição do mercado financeiro, mas sim condição para que o Estado tenha capacidade de proteger os mais vulneráveis, financiar serviços públicos, realizar investimentos e reagir a futuras crises.
Diante de tal cenário, o caminho mais responsável continua sendo aquele sustentado pelos principais especialistas em finanças públicas, qual seja, o da transparência, equilíbrio, eficiência e compromisso intergeracional.
